Thị trường chứng khoán trở lại màu xanh trong mấy ngày gần đây. Tuy nhiên, khi những thách thức như lạm phát, sự yếu kém của hệ thống ngân hàng, sự thiếu hụt vốn… vẫn còn đó, nhiều người vẫn giữ thái độ dè dặt

Chứng khoán đã bắt đầu có dấu hiệu hồi phục sau một thời gian trượt dài. Nhiều nhà đầu tư bắt đầu nuôi lại niềm tin, nụ cười có lẽ đang trở lại trên môi của họ. Ảnh: Lê Quang Nhật

Về mặt lý thuyết, thị trường chứng khoán Việt Nam, vốn bị báo chí quốc tế rêu rao trong những ngày qua là thị trường chứng khoán tệ nhất thế giới, đang có mức giá rẻ nhất hiện nay, ở 378 điểm so với trên 1.100 vào mức đỉnh. Ông Don Lam, tổng giám đốc quỹ đầu tư VinaCapital nói: “Một năm trước đây, Việt Nam là thị trường đắt nhất thế giới. Hiện nay, Việt Nam là thị trường chứng khoán rẻ nhất thế giới”.

Đã rẻ nhất thế giới

Rất nhiều cổ phiếu đang ở mức sát mệnh giá, và tỷ lệ P/E trung bình của thị trường hiện nay ở mức 7,8 lần, rất thấp so với thời điểm thị trường ở mức đỉnh cao đầu năm 2007, P/E trung bình của thị trường lúc đó lên tới 40 lần, cao gấp nhiều lần các thị trường chứng khoán khác. Ngoại trừ các cổ phiếu trong lĩnh vực ngân hàng, chứng khoán và các ngành liên quan đến bảo hiểm, vẫn có những công ty có kết quả kinh doanh tốt, kể cả trong môi trường lạm phát cao và lãi suất lớn như hiện nay. Những nhà đầu tư biết phân tích cho rằng đây là lúc có thể lựa chọn và mua những cổ phiếu tốt với giá rẻ.

Tại một diễn đàn đầu tư mới đây tại TP.HCM, ông Tony Tan, giám đốc điều hành quỹ đầu tư TC Capital cho rằng: “Thực ra, đây là thời điểm tốt để mua vào, nếu biết cách tham gia một cách khôn ngoan”.

VinaCapital đã bán đi khoảng một nửa danh mục đầu tư cổ phiếu vào thời điểm cuối năm 2007 và vì thế cắt được lỗ 50% so với thị trường (quỹ Vietnam Opportunity Fund tính đến thời điểm này lỗ 23%, thấp hơn so với mức 60% của VN–Index). Nay quỹ này cho biết đang bắt đầu đầu tư trở lại một cách thận trọng với số lượng nhỏ. Các cổ phiếu mà quỹ này lựa chọn nằm trong danh mục hàng tiêu dùng, năng lượng, cơ sở hạ tầng và vật liệu xây dựng. Ông Lam cho biết VinaCapital đang chuẩn bị thành lập hai quỹ mới, không niêm yết, và sẽ huy động vốn từ các nhà đầu tư Mỹ, chủ yếu là những quỹ hưu trí vốn không đầu tư vào quỹ niêm yết (cả ba quỹ chính mà VinaCapital đang quản lý hiện nay là những quỹ đóng, niêm yết trên thị trường chứng khoán London).

Thế nhưng, việc VinaCapital có huy động được vốn cho thị trường Việt Nam hay không vẫn là một câu hỏi chưa có lời đáp. Bất cứ nhà đầu tư nào tham gia vào thị trường Việt Nam trong thời điểm này đều phải tính đến những yếu tố rủi ro vĩ mô: lạm phát và lãi suất cao khiến hoạt động kinh doanh của mọi doanh nghiệp đều ảnh hưởng, tỷ lệ lợi tức trái phiếu chính phủ ở hai con số và một đồng nội tệ yếu. Trên thực tế, đây là vấn đề “con gà và quả trứng”: nếu không có những yếu tố này thì thị trường chứng khoán không thê thảm như vừa rồi, và nếu những yếu tố này được khắc phục thì thị trường chứng khoán sẽ phục hồi nhanh chóng.

Trong mấy ngày qua, khi bảng giá chứng khoán bật trở lại màu xanh, những nhà đầu tư thấm đòn vẫn quan sát thị trường với thái độ hoài nghi. Tỷ lệ nhà đầu tư nước ngoài mua còn ít: chiếm 15% tổng số thị trường và tỷ lệ giữa mua và bán là 1/1. Theo nhận định của nhóm nghiên cứu thị trường thuộc công ty chứng khoán Thiên Việt, rất nhiều người mua là các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Thiên Việt cho biết “chúng tôi vẫn giữ góc nhìn hoài nghi về chứng khoán vì lĩnh vực ngân hàng vẫn yếu, lạm phát chưa bớt và vốn trên thị trường không đủ để tạo ra bất kỳ một cuộc tăng giá đáng kể nào”.

Giới đầu tư có gắn kết số phận với Việt Nam, như các quỹ đóng, đều đang có một cái nhìn hy vọng với thị trường này, cho rằng tình hình có thể khó khăn từ nay đến cuối năm nhưng sẽ có lối ra, chứ không đến mức đình trệ 2 – 3 năm. Với tâm trạng đấy, họ cho rằng đây là thời điểm tốt để mua vào. Tâm trạng của nhà đầu tư cũng là một yếu tố quan trọng đối với hướng phát triển của thị trường. Nhưng quan trọng nhất vẫn là những chuyển dịch vĩ mô dưới sự điều chỉnh của Chính phủ.

Lan Anh (Theo Sài Gòn Tiếp Thị )